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激情研发+并购标杆,器械航母迎新一轮业绩增长,目标涨幅获认同!

来源:读研社 | 2019-01-31 17:28:40

  自1992年推出国内第一台监护仪,打破国外巨头垄断,仅用27年的时间这家公司已成长为中国最大,全球领先的医疗器械龙头。

  越大越强是具有核心技术公司的鲜明特点,30日晚间该公司公布年度业绩预告后,分析师表示业绩证明地位十分稳固,远期空间巨大!

  巨无霸

  迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务,目前是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

  在营收上,迈瑞医疗和新华医疗位列前二,两者差距不大,但从净利润规模看:

  迈瑞医疗碾压行业老二,是当之无愧的中国最大!迈瑞医疗的成功离不开优秀的管理层:

  董事长李西廷和董事徐航为公司共同实际控制人,合计持有公司 58.1%的股份,总经理成明和持有9.26%股份。

  中泰证券分析道,三人均具有工科或理科学术背景,且均在中国最早的高科技医疗器械公司深圳安科任职过,强大的专业背景为公司后续在器械领域领先的技术优势奠定了基础。

  公司预计于 2019 年 10 月 16 日和 2021 年 10 月 18 日分别解禁限售股37753.43 万股和 71665.70 万股,占当前总股本的 31.1%和 58.9%。

  华泰证券认为两轮解禁名单中大多为公司员工持股平台或管理层控股机构,第二轮解禁名单则全部为公司管理层控股机构,整体解禁压力有限。

  内生外延

  华泰证券总结公司的核心竞争力:关键的海外并购、持续的研发投入和强力的销售管控。

  中泰证券认为兼具核心技术实力和外延整合能力是成为医疗器械龙头的关键。

  公司研发投入占营收的比重一直保持在 10%左右,与国际大型医疗器械公司研发投入占比基本一致。

  先来看一下公司的业务构成:

  生命信息与支持、体外诊断、医学影像齐头并进。

  生命信息与支持

  公司1991年成立,自1992年研制出中国第一台血氧饱和度监护仪开始,创造了多个“中国第一”,核心产品线覆盖医院必备的多数医疗设备:

  先攻克技术难度不高的产品。随后2008 年以 2 亿美元收购美国 Datascope 的监护部门,公司吸收其先进技术,于 2015 年在国内推出中高端监护仪 BeneView T系列。

  并购Datascope后公司北美营收持续增长!

  体外诊断

  成为国内体外诊断龙头企业则依靠自主研发。血球和生化是公司传统优势产品,此外公司高端的全自动血液分析流水线、全自动化学发光检测仪等等也能凭借特色项目进入三甲医院,进一步完善体外诊断产品竞争力。

  医学影像

  超声设备是目前该业务收入的主要来源。

  国产品牌中只有迈瑞在全球超声市场排名中进入前十。

  华金证券点评:在高端彩超方面公司通过并购整合,掌握核心技术,技术领先国内公司。公司高端超声已经进入中美欧教学医院,未来将在高端市场和专科超声市场进一步取得突破。

  同时成熟的销售渠道有利于产品销售的良性循环,良好的售后服务能够显著增强客户粘性,为持续推送产品和后续服务提供支撑。

  高端=高利润

  迈瑞医疗的收入规模于 2017 年突破100 亿元,体量大的同时依然保持稳定快速增长。从净利润增速看:

  中泰证券分析认为,2015 年以前受限于产品集中在中低端,所处行业增速放缓,2015 年之后,监护、超声等核心产品线陆续推出中高端系列,利润端回归高增长 。

  天风证券认为未来随着迈瑞技术实力、客户口碑的不断螺旋上升,有望突破高端产品,加速进口替代进度。

  2019年1月30日公司公布2018年年度业绩预告:预计 18 年实现收入 130~144 亿、归母净利润35.33~39.05 亿,分别同比增长 16~29%、36~51%

  光大证券点评到,保持 20%以上较高速增长,符合预期,平台化、高端化、全球化稳步推进。

  尤其高端产品持续突破,进口替代正当时。天风证券也表示国产器械龙头进口替代开启新一轮业绩增长!

  1月18日首次覆盖深度研报,华泰证券表示公司是稀缺的平台型器械企业,业绩增长强劲,理应享受一定估值溢价,给予“买入”评级,目标价 126.03-133.67 元。

  公布年度业绩预告的次日,公司股价上涨0.57%,报收于106.73元,距离 126.03-133.67 元目标价中位数仍有21.66%的涨幅空间。

  巧合的是,安信证券点评业绩预告的给出的目标价127.65元,也是20%左右的涨幅区间。

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文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。